今天的1元>明天的1元。因为通胀、因为机会成本、因为不确定性。PV=FV/(1+r)^n——这个公式是估值的基础。折现率r每提高1个百分点，远期现金流的现值就会大幅缩水。理解时间价值才能理解为什么高增长公司值钱：它们的现金流主要集中在遥远的未来——这恰恰是估值中最不确定的部分。
预期收益率=无风险利率+风险溢价。风险越大，要求回报越高。但现实中投资者常常高估了自己的风险承受能力而在下跌时恐慌抛售。理解CAPM的β系数——β=1与市场同步，β>1比市场波动大，β<1比市场稳定。
弱式有效（技术分析无用）、半强式有效（基本面分析无用）、强式有效（内幕信息也无用）。A股市场更多处于弱式到半强式之间——基本面分析在A股仍然有效，但需要比机构更深的研究。市场的长期趋势是越来越有效，信息优势越来越难获得。
投资者不是理性的。过度自信、损失厌恶、锚定效应、羊群效应——这些行为偏差导致市场定价错误。价值投资的核心逻辑就是利用市场的非理性：在过度悲观时买入，在过度乐观时卖出。