WACC=E/(E+D)×Ke + D/(E+D)×Kd×(1-T)。股权成本Ke通过CAPM估计，债务成本Kd取实际借贷利率。WACC下降1个百分点，公司价值可能上升10-20%（取决于增长率）。所以低利率环境天然推高股市估值。
Ke=Rf+β×(Rm-Rf)。无风险利率Rf通常取10年期国债收益率。市场风险溢价(Rm-Rf)一般取5-8%。β是公司与市场的相关性——高β公司（科技股）的股权成本更高，因为风险更大。A股市场风险溢价取6-8%比较合理。
MM理论（无税）：资本结构不影响企业价值。有税MM理论：负债带来税盾收益（利息可以抵税），所以最优资本结构是100%负债。但现实中破产成本和代理成本限制了负债比例。存在一个最优负债率区间，通常在20-50%之间。低于20%可能太保守（资金利用效率低），高于50%则风险上升。
国企融资成本低（银行偏爱国企），民企融资成本高。所以国企负债率普遍偏高、民企偏低——这不是自愿选择而是融资约束。高负债的国企不一定风险大（有隐性担保），低负债的民企不一定保守（融不到钱）。